Una sorpresiva Resolución General (RG 1092) de la Comisión Nacional de Valores (CNV) ha reordenado el tablero de la liquidez en Argentina, afectando directamente a los ahorristas que utilizan billeteras digitales y Fondos Comunes de Inversión (Money Market o FCI MM). A partir del 1º de diciembre de 2025, estos fondos solo podrán invertir un máximo del 20% de su patrimonio en cauciones.
La medida representa una reducción significativa, considerando que estos instrumentos se habían convertido en la principal herramienta para que plataformas como Mercado Pago, Ualá y Personal Pay remuneraran los saldos en cuenta de sus clientes. El objetivo oficial es estratégico: inducir parte de la operatoria transaccional hacia el sistema bancario tradicional.
El Argumento Central del Banco Central
La restricción nace de una recomendación directa del Banco Central (BCRA), que busca proteger la eficacia de la política monetaria. El BCRA argumentó que el uso extendido de los FCI MM para fines estrictamente transaccionales estaba generando distorsiones e "ineficiencia" en el sistema financiero.
La decisión, que cuenta con el respaldo del Ministerio de Economía, obliga a los grandes tenedores de liquidez a migrar hacia alternativas dentro de la estructura tradicional. Estas incluyen cuentas remuneradas bancarias, depósitos a plazo y títulos públicos, que suelen ofrecer rendimientos inferiores.
Efecto Directo en el Bolsillo del Ahorrista
El impacto más palpable recaerá sobre el inversor minorista. Dado que las cuentas virtuales basan sus rendimientos en la composición de los FCI MM, la obligación de reducir la inversión en cauciones (que ofrecen mejores tasas) forzará a los fondos a canalizar liquidez hacia productos bancarios, que rinden menos.
Según analistas de PPI, "el rendimiento de los MM caerá", estimando una baja cercana al 0,5% para los usuarios. Este recorte afectará la rentabilidad diaria de millones de personas que utilizan las billeteras digitales para administrar su liquidez en un contexto inflacionario.
Un "Alivio" para los Bancos y Menos Costo para el BCRA
La resolución fue recibida con optimismo por el sector bancario, que venía enfrentando márgenes comprimidos y presión regulatoria. La migración forzada de liquidez hacia el sistema tradicional representa una vía para recomponer el flujo de depósitos y el fondeo de las entidades financieras.
Además, el Banco Central se beneficia al reducir el costo de sus pasivos remunerados. La limitación del acceso de los FCI MM a cauciones reduce la cantidad de dinero que paga interés bajo esos instrumentos, optimizando la gestión del costo financiero estatal.
Críticas a la Medida y el Debate sobre Encajes
La nueva regla genera una competencia diferente para los FCI MM, que deberán reorientar alrededor de $2.400 millones (estimados por PPI) que antes estaban en cauciones. Belisario Álvarez de Toledo, operador del mercado, cuestionó la medida, calificándola de represión.
Álvarez de Toledo sostuvo que "el que lo paga es el ahorrista" y explicó que la diferencia se debe a los requisitos de encaje más altos que deben cumplir los bancos, lo que impacta en las tasas. "El camino es bajar encajes e impuestos, no reprimir el mercado", afirmó, señalando que los bancos y el BCRA se quedarán con parte del spread a costa del rendimiento que percibe el inversor.
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